原油期货:美国馏分油库存下降但持续性仍待观察

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能源化工

原油:美国馏分油库存下降但持续性仍待观察

昨晚EIA发布周度数据,其中最大的亮点是馏分油库存大幅下降,这对于全球中间馏分过剩的结构性矛盾有所改善,不过库存下降的持续性仍需要观察,就目前而言,石油市场核心矛盾依然集中在成品油上,尤其是中间馏分(柴油、航煤)过剩,是压制当前炼厂开工率的重要因素,欧洲作为全球柴油的消费中心,从中东、俄罗斯以及美国等地进口柴油,但目前欧洲柴油消费持续疲软,ARA地区库存高企,甚至出现欧洲向美国反向出口柴油增加的情况,9月下旬以来一部分柴油型欧洲炼厂开始减产,十一期间欧洲柴油对布伦特的裂差重新反弹至5美元/桶附近(叠加俄罗斯柴油出口减少),但未来裂差的反弹空间仍要取决于需求复苏进度,今冬的欧美取暖消费非常值得关注。

策略:中性偏空,布伦特反套,买六行抛首行(首行即最先到期合约、六行以此类推)

风险:地缘政治事件带来的供给中断,美元持续性大幅贬值

 


燃料油:巴基斯坦买盘推动高硫市场走强

近日外盘高硫燃料油月差和贴水大幅走强,高硫180和380贴水分别升至6.67美元/吨和3.5美元/吨。背后一个直接的推动力量就是巴基斯坦的买盘,根据市场消息,巴基斯坦发布标书采购接近60万吨10-12月装船的高硫燃料油(用作发电厂原料),这个量超出预期。因为近年来巴基斯坦在逐步从燃料油到天然气发电过渡,从外部采购的量相对较少,去年四季度的进口量甚至为零。而现在该国需求出现意料外的增加,我们认为背后反映在低油价环境下,天然气价格大幅上涨后高硫燃料油作为发电原料的经济型增加,驱使巴基斯坦增加燃料油发电的比重。在高硫基本面本来就较为稳固的背景下,巴基斯坦需求的增加对市场形成进一步的收紧。目前这个消费替代趋势尚未在沙特等国家看到明显迹象,但需要持续关注,未来如果中东地区也增加高硫燃料油对天然气的替代,四季度高硫市场可能会比我们此前预期得更强。与此同时,低硫燃料油虽然有逐步走强的态势,但市场面临的上方阻力仍较大,在短时间内的上涨动力和空间有限,因而在高硫超预期的走强也对二者价差的反弹驱使有明显的抑制效应,我们认为目前可以考虑暂时将前期多LU空FU头寸平仓。

策略:FU中性;LU中性;多LU2101空FU2101价差头寸平仓离场

风险:无

 


沥青:赶工需求支撑,期价延续反弹

1、10月15日沥青期货下午盘收盘行情:BU2012合约下午收盘价2380元/吨,较昨日结算上涨54元/吨,涨幅2.32%,持仓550193手,减少16727手,成交852559手,增加120992手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价:东北,2150-2350元/吨;山东,2150-2250元/吨;华南,2400-2500元/吨;华东,2300-2400元/吨。

观点概述:受本周公布的数据好转提振,昨天沥青期价延续反弹。昨天沥青现货仍维持大稳的局面,本周现货价格基本维持稳定。百川资讯公布的最新周度数据显示,炼厂开工率环比下降4%,炼厂库存环比下降2%,社会库存环比下降3%,或反映需求有部分改善,同时炼厂环比有所下降,带来本周后半周期价盘面止跌反弹。国庆期间下游仍有工程在赶工,预计赶工需求释放将会延续到10月,短期价格有反弹需求。当前的焦点仍在供应,目前总库存处于同比偏高,在没看到上游大幅减量之前,库存去库较为艰难,预计价格反弹空间有限。

策略建议及分析:建议:中性

风险:原料供应大幅减少;国际油价反弹,需求大幅回升等。

 


PTA:织造持续提负,提振TA需求

平衡表库存展望:10月持续去库预估,跟踪检修兑现力度以及需求改善持续性。然而11-12月重新面临快速累库压力。

策略建议:(1)单边:中性。(2)跨品种:TA10月去库后仍面临年底累库压力,建议跨品种空配,但仍需根据加工费变动判断上游工厂主动检修调控积极性。(3)跨期:等待下一轮TA检修兑现后的1-5价差反弹,给予反套进场空间。

风险:TA工厂检修计划的兑现力度;下游的再库存空间;下游需求实际改善幅度。

 


甲醇:内地青海中浩月底停车计划,港口库存再度下降

平衡表展望:总平衡表10月延续小幅去库,在11月西南气头限产部分兑现的预估背景下,及盛虹MTO检修假设背景下,11月重新累库,12月走平。

策略建议:(1)单边:中性。(2)跨品种:MA/PP平衡表库存比值10-11月延续回落,推荐多MA2101空PP2101对冲组合。(3)跨期:10月仍有小幅去库预期,跨期1-5价差反弹持续。

风险:中东剩余未检修装置的补充检修情况,煤头第四轮亏损性额外检修预期兑现情况,2020年冷冬背景下的气头限产情况

 


聚烯烃:成本支撑走弱叠加去库放缓,价格稳中有跌

PE:昨日盘面震荡下行,上游石化库存中偏高。供给方面,整体看检修环比减少,检修损失量环比下滑,标品开工和总开工有所上升;新增产能上显著影响集中于十月上旬后。美金市场稳,进口利润稳。需求端,向旺季转移,产业链库存去化因节假有所中断。后市来看,虽然金九银十旺季存在,且原油存在一定支撑利好,但节后高库存压力以及中旬新增产能稳定释放后带来的平衡表进一步累库压力或压制盘面上升幅度,节后可能高开低走,建议逢高空为主。

策略:

单边:中性,逢高空

套利:无

主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动

PP:昨日盘面震荡下行,上游石化库存中偏高。供给方面,整体看检修环比减少,检修损失量环比下滑,标品开工和总开工有所上升;新增产能上,显著影响集中于十月上旬后。美金市场稳,进口利润大稳。需求端,下游塑编、BOPP开工大稳,利润大稳为主。后市来看,虽然金九银十旺季存在,且原油存在一定支撑利好,但节后高库存压力以及中旬新增产能稳定释放后带来的平衡表进一步累库压力或压制盘面上升幅度,节后可能高开低走,建议逢高空为主。

策略:

单边:中性,逢高空

套利:无

主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动

 


橡胶:原料持续上涨,下方支撑较强

15号,沪胶主力收盘13320(-40)元/吨,混合胶报价11300元/吨(-50),主力合约基差-795元/吨(+140);前二十主力多头持仓98121(+1231),空头持仓133500(-949),净空持仓35379(-2180)。

15号,20号胶期货主力收盘价10115(-70)元/吨,青岛保税区泰国标胶1585(0)美元/吨,马来西亚标胶1540美元/吨(-5),印尼标胶1475(-2.5)美元/吨。主力合约基差-177(+38)元/吨。

截至10月9日:交易所总库存245970(+200),交易所仓单214190(+1640)。

原料:生胶片56.57(+2.08),杯胶38.50(+0.4),胶水52(+0.30),烟片59.88(+0.73)。

截止9月30日,国内全钢胎开工率为73.39%(-1.13%),国内半钢胎开工率为70.71%(+0.38%)。

观点:昨天胶价冲高回落,9月份下游利好数据公布落地之后,价格短期或面临小幅调整。供应端来看,目前泰国主产区原料仍维持上涨势头,一方面反映现货市场情绪不错,另一方面反映短期供应仍偏紧,跟当下泰国季节性降雨相关。目前交割品供应量有限的局面仍未得到缓解,国内云南产区旺季正常放量,但后期国内主产区可交割天数有限,预计交割品增加跟进仍不足。因此,基于原料的支撑,以及下游需求仍在持续改善,下方调整空间有限。近期国内进口量的持续增加,区外库存保持高企状态,截至上周末区外库存继续小幅回升。短期供需格局变化不大,预计胶价维持强势。

策略:谨慎偏多

风险:产量大幅增加,库存继续累积,需求大幅减少等。

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