行业研究：双重风险下银行利润高增速难以维持

股指期货 时间：2008-11-14 9:20:49

主要观点：1）前3 季度净利润同比增长52%，单季环比增速下降；2）利息净收入增速放缓，净息差平均收窄0.11%，资产规模增速下滑; 3）手续费收入增速下滑，中间业务增长持续性有待增强；4）拨备支出增速略有上升，费用支出放缓，所得税率下降是净利润高增长的主要驱动力；5）资产质量出现隐忧，不良贷款率有所上升。

政策层面，在已经取消贷款额度控制的情况下，实施积极财政政策和适度宽松货币政策的下一步可能是继续降息以及降低存款准备金率，对未来银行盈利有较大负面影响；宏观经济层面，许多行业已经出现了减产、亏损甚至破产倒闭现象。一旦经济和企业调整时间过长，大量暴露的不良资产最终会反映到银行的利润表中，大幅吞噬银行利润。

2008年10月末，广义货币供应量(M2)余额为45.31万亿元，同比增长14.94%，比上月末低0.27个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.72万亿元，同比增长8.85%，比上月末低0.58个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.13万亿元，同比增长10.59%。1-10月份净投放现金943亿元，同比少投放303亿元。M0、M1同比继续减少，说明经济活跃性仍然没有得到提升。从M2来看，一方面说明经济下滑导致货币需求下降，另一方面也说明央行对于增量货币控制的谨慎性。不过，央行公开市场操作已经大幅减弱资金回笼力度，并隔周发行央票以进一步放松市场的流动性，取消了对商业银行的信贷控制，预计年底资金面将有较大程度的松动。

综合考虑银行面临的双重风险，我们下调银行评级至“中性”。
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