个股点评：金钼股份行业龙头资源完全自给

股指期货 时间：2008-11-13 9:22:40

金钼股份(601958)调研报告内容摘要

投资要点：

业绩小幅增长。08 年1‐9 月，公司实现营业收入51.53 亿元，同比增长18.95%；营业利润31.21 亿元，同比增长11.98%；归属于母公司所有者净利润26.11 亿元，同比增长11.16%；全面摊薄后每股收益0.97 元。

营业成本增加，毛利率持续下滑。三季度公司营业收入环比增加1.57%，营业成本环比增加了16%，导致公司单季毛利率下滑至72.1%，分别较一季度和二季度下滑3.95 和3.48 个百分点，毛利率呈现逐季下滑的态势。

钼业龙头，实现资源完全自给。公司是亚洲最大的钼业公司，拥有行业中最完整的一体化钼产业链，拥有的金堆城钼矿是世界六大原生钼矿床之一，资源储量优势十分明显，具有完全资源自给率。

公司净资产收益率一直处于较高水平。钼价受宏观经济影响难以独善其身。钼价作为公司效益的风向标，直接影响到公司的预期。钼的消费需求主要来自钢铁业，但受宏观经济影响，不少钢铁企业的减产已经影响到钼的价格。国内钼精矿（45%）9 月均价3810 元/吨，已较8 月均价下滑222 元回落5.5%，而前8 月钼精矿均价波动都在100 元以内，而进入10 月以来钼价已交前9 月均价4055 元/吨下跌43%。受此影响，钼价难以独善其身。

募集资金项目最快在09 年中期投产。除了支付金堆城钼矿采矿权出让款和收购汝阳公司65%股权，公司首发募集资金将用于9 个项目的建设和生产。其中，选矿工艺升级改造项目，6500 吨/年钼酸铵生产线建设项目，低浓度二氧化硫烟气综合利用制酸项目等有望在09 年中期投产。

风险提示：1）需求放缓的风险；2）钼产品价格波动风险； 3）出口政策变化的影响。盈利预测与投资评级：我们预计08 年、09 年EPS 分别为1.10元和1.11 元，对应的动态P/E 分别为7.43 倍和7.26 倍。基于宏观经济的影响，行业低迷，我们认为公司未来六个月内合理价值区间为8.9‐11.1 之间，给予公司“中性”的投资评级。
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个股点评：金钼股份 行业龙头资源完全自给

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