我国资本市场发展需要金融衍生品

股指期货 时间：2008-10-31 16:15:12

由于国际金融风暴的愈演愈烈，人们开始对金融创新、包括融资融券提出一些疑问，甚至于有人怀疑我国的资本市场发展好需要金融衍生品？

对于中国是否还应继续大力发展金融衍生产品，社会上产生了很多争论。有人认为，应该暂缓发展，因为美国已是前车之鉴；有人则指出，不能如此简单地“吸取”次贷危机教训，美国是金融创新过度，而中国是严重不足。

金融衍生品是建立在商品价格、股指、利率、汇率等基础产品上的金融产品，比如商品期货、股指期货、利率互换，以及对衍生品再加工出来的期货期权、互换期权、期权的期权等。可以说，建立在远期、期货、期权、互换四大基本工具之上的金融创新永无止境。但名目繁多的金融创新并非完全是为了炫耀“奇技淫巧”，而是对各种社会需求的回应。

发展金融衍生品的必要性

■对生产企业来讲，需要控制原材料价格剧烈上涨风险，需要防范产品价格大幅下跌风险，需要规避利息支出突然上升风险，需要遏制外汇收入不断损失风险。对机构投资者而言，则需要能为手中的有价证券提供套期保值的工具。这些需求在目前的中国已经得到满足了吗？远远没有！中国的企业目前有太多的风险需要转移却因缺乏工具而无法转移，这是国内企业普遍缺乏风险抵御力的根本原因！

■对于投资者来讲，金融衍生品的最大意义是提供了风险管理的工具。风险管理，不是简单的降低风险，而是风险的转移和再分配过程。简单说，就是把风险让愿意承担的人来承担，让耶稣的归耶稣，撒旦的归撒旦。之所以有人乐意主动承担风险，则是因为风险和收益总是相对应。至于由此产生的投机，我要说，投机不是坏事，恰恰是投机为市场提供了流动性。

通过冷静的分析，我们不难发现，美国的这场金融风暴是由多方面因素造成的。美国证交会对投资银行的监管，在近十几年中非常松懈,甚至可以说是放任自流。场外衍生产品和结构产品泛滥，而且多层次结构化，透明度极低。由于几年前资金和信贷过剩,华尔街投资银行自己使用的杠杆也越来越高，甚至高达三十多倍。

相比之下，我国的现状其实是处于另一个极端。我国的监管体制非常严格，创新业务一般都要通过相当慎重的试点阶段才全面推出。我们几乎没有衍生产品或结构产品，仅有的一些，也基本上是场内交易。国内证券公司目前的杠杆非常低，远远低于国外同行。

综上所述，我国的市场状况和监管环境都和美国很不一样。我们的市场还处于发展初期，产品也比较单调。而美国市场则已非常成熟，产品更是应有尽有,甚至泛滥成灾。对于美国这场次贷危机和金融风暴,我们应当认真分析他们的经验教训。但我们不能因为美国出了大问题，就盲目地放弃我国的金融衍生品创新。我们仍需要根据自己的国情，继续推动金融衍生品市场的创新，把握住其力度、速度和节奏，使我国的资本市场循序渐进地向成熟发展。

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